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作者｜知谭君

乳业逆周期不仅使得蒙牛蒙受业绩下行的压力，也让其在资本市场上的含金量遭遇质疑。在经历2024年半年报营收净利润双降后，目前蒙牛尚未重回增长，而一批机构投资者选择提前撤退。

2025年1月20日，蒙牛第二大股东Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc，也就是日本三菱金融，减持蒙牛乳业488.9万股，每股作价15.014港元，总金额约为7340.34万港元。此前的2024年12月11日，三菱UFJ金融集团公司已经减持了11,30万股，每股作价16.8502港元，共套现约1.9亿港元。

对蒙牛摇摆不定的不止三菱，还有富达国际、私募巨头黑石以及BBH。2023年年报中，富达国际的持仓占比为8.04%，到了2024年半年报，持仓比例降至6.99%，而截至目前，该投行对于蒙牛的持仓占比进一步下滑至6.02%。

再看黑石这边，截至2024年半年报，黑石集团对于蒙牛的持股比例是5.81%，但是经历了一系列的增减持后，截至2024年10月31日，黑石集团对蒙牛的持股降至4.64%。

BBH也是同样的情况，24年半年报中，其持股比例还有6%，但到了2024年7月，该公司对蒙牛乳业的持股比例下降至5.55%。

对于机构的逃离，蒙牛的应对措施是在2024年8月宣布一年内不超过20亿港元的股份回购。

同时，蒙牛也开始拉紧裤腰带。蒙牛总裁高飞在半年报业绩会上称，“我们在全面采取措施，执行提质增效，保持合理费用投放。”2024年上半年，蒙牛销售及经销费用同比降8.8%，其中产品和品牌宣传及行销费用减少约6.2亿元、同比降12.1%；预计2024年资本开支不超过30亿元，未来还将逐步减少。

但对于蒙牛这个“营销大户”来说，缩衣紧食还是有点不太习惯。这个春节假期，蒙牛旗下高端鲜奶品牌每日鲜语的广告无处不在——包括独家冠名 “与辉同行”跨年乐享会、《2025中国网络视听盛典》和最近话题度较高的爱奇艺跨年喜剧晚会《下班啦2024》等。

与此同时，蒙牛还牵手了爆款电影《哪吒2》，魔童哪吒亲自演绎的蒙牛宣传短片在社交媒体上广泛流传，甚至联动旗下各大代言人，一起欢迎哪吒加入蒙牛。不仅如此，蒙牛旗下纯牛奶、纯甄、未来星等多个产品线的产品都换上了红色的哪吒限定包装，显然是想借春节送礼带动产品销量。

不过，蒙牛此番大力营销的成效仍需要打个问号。从销售端来看，据尼尔森IQ披露，2024年12月，乳品市场全渠道销售同比下滑2.7%，线下渠道增速同比下滑5.0%。海通国际研报指出，今年1月国内乳制品行业收入为455亿元，同比下降2.2%。春节期间动销较为平淡，与去年基本持平或略降。主要厂商出货端低个位数下降，主动控制渠道库存。

生产端的情况同样不容乐观，国家统计局数据显示，2024年1-12月，我国牛奶产量4079万吨，减少117万吨，下降2.8%，乳制品产量2961.8万吨手机股票配资平台，同比下降1.9%。申万宏源则认为，悲观情景下，假设若2025年需求端同比维持低单位数下降(-2%)，而进口量由于进口替代，假设维持双位数下降(-10%)，那么2025年的牛奶产量还需同比下降7%才能实现供需平衡。

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